陸叔講股:兩電訊股盈利將被攤薄

蘋果日報 2002/01/10 00:00


昨日港股急挫272點,相信大家都知道是由中移動(941)及中國聯通(762)兩大電訊股下跌所拖累。其實中國宣布入世後,市場早已預料到中國流動通訊市場有開放的必要,但消息落實後,投資界必須對這個即將出現的新局面作重新評估。中移動及聯通連續兩日急跌,反映出市場對消息較為負面。
從中線角度而言,手電市場開放暫對兩者影響不大,因為中移動、聯通與其他兩大電訊公司,仍需要用兩年時間重整業務,現時新中國電信及新網通暫未能對兩者構成威脅,但是在這兩年整合過程中,相信會出現很多「變數」,這些「變數」將會牽一髮而動全身。
以中移動為例,雖然信息產業部容許中移動參與固網業務,好像是為開放流動通訊市場作出補償,但是中國內地固網業務利潤一直不高,相反中移動的毛利率一直保持6成水平,即使與聯通互爭長短的局面下,中移動仍可保持一定的盈利能力。但當雙壟斷的局面打破後,中移動的市場佔有率、APRU及盈利增長方面,預期會遇到重大壓力,所以即使中移動會參與固網業務,亦將會是得不償失。

中移動影響較大
另外,從整體國內流動通訊市場而言,相信未來發展仍難跳出較混亂的局面,原因是要爭取市場佔有率,預計新網通及新中電信會以減價戰打入國內流動通訊市場。而中移動及聯通最擔心的,就是日後信息產業部會推行虛擬網絡(MVNO)模式,在這個模式底下,新競爭者不用自己建網,只須租用現有網絡商的網絡便行,那麼新競爭者在網絡基建上便省了一大筆開支,理論上可以以一個較便宜的價錢作定價,對中移動及聯通長遠影響不能忽視。
兩者而言,我覺得新政策對中移動的影響較大,原因是聯通已推出CDMA網絡,已為日後潛在競爭鋪路,而CDMA推出不久,反應亦算理想,無疑為聯通開新源打下強心針,雖然暫時中移動市場佔有率仍然最大,但新政策下,相信最直接的影響是其收購8省項目,這對股價直接構成負面影響。
經驗所得,當年本地流通電話市場開放後,有6家經營商投入服務,最終也是攤薄各參與者的盈利,因此,中移動及聯通的盈利增長潛力亦難免被攤薄。兩者股價走勢,相信要待市場消化所有消息後始見明朗,但短期走勢會跟隨大市上落,原因是兩者仍是舞動期指的最佳工具。