當年今日

實戰理論:窩輪成交大高位添阻力

蘋果日報 2006/10/13 00:00


昨日港股之走勢疲弱,欲升無力,期指忽然高水忽然低水變化傾向於淡勢,筆者繼續維持看淡之睇法,未有任何改變。
近日認股證市場愈來愈活躍,窩輪成交金額已連續多天接近100億,佔大市總成交3成,認購/認沽比率約為81比19。大家若有留意的話,過去一年的兩次大調整出現之前,都是窩輪成交急升至總成交3成之水平,而認購/認沽比率皆在8比2之上。此等數據極具參考意義,除了是反映市場情緒之外,更重要是反映大戶與散戶之持倉狀況。
窩輪發行商發Call輪之做法,就等如是沽空認購期權,並賺取當中之時間值。發行商會在市場上做對沖以控制風險,但卻不會完全對沖。而對沖的方法是,當股價上升之時就要在市場買入正股,當股價下跌之時就會沽出手上之正股。故此,若窩輪的街貨愈多,市況是向上之時,正股的買盤便愈強勁。當正股愈升,便吸引愈多的投機者入市追入,相關Call輪之價格便會上揚,到時,發行商便能夠及較容易沽出手上之窩輪。
若以陰謀論分析,當窩輪成交愈大,Call輪之比重愈高,便代表發行商的沽Call倉底愈厚,股價上升的阻力就愈大。萬一股價開始回落,輪商便會沽正股以拆倉,到時沽壓便會愈大。故此,輪場成交活躍,Call輪街貨多,便意味着若調整市一出現,沽壓就會加大。
故此,現時睇市實不能只用傳統的方法去分析,要留意的角度是多方面的。以香港股市的市值計,在全球排名只排第九,但偏偏窩輪市場卻是全球排名第一,究竟是香港的榮幸還是不幸呢?
後市睇資金流向
香港的衍生工具發展蓬勃,造就了港股邁向國際化,吸引海外資金湧入,令港股變成對沖基金之溫床。然而,在市場蓬勃發展之餘,港股變得波幅擴大,投機味愈來愈濃,市場亦進入了汰弱留強的地步。要做短線走勢之預測,絕不能故步自封,只懂因循舊法;亦不能坐井觀天,只顧本地因素。
要預測港股走勢,一定要掌握資金流向的情況;要捕捉資金流向,就一定要了解環球金融市場所發生的變化,以及宏觀經濟之因素。其實環球金融市場是互為影響的,利率走勢會影響債市、股市表現,但同樣地,債市、股市之走勢亦會反映未來息口的趨向。當大家見到債券孳息逆向,便可以估計資金傾向認為息口趨跌,資金自然會短線湧入股市,令股市上升。
沈振盈
作者沈振盈為證監會持牌人士