股市暢旺，股民開心。但投資者更須考慮甚麼時候潮退，好讓在市場轉變時保留資產。

其中一個方法是比較南向資金金額以及港股總成交的變化。如果投資者相信今次升市是「資金市」，由資金驅動股市上升的話，假如南向資金金額以及港股總成交持續下跌，就是股市走勢開始正常化的時候，未來一段日子，或會出現「有波幅，無升幅」的現象。

另一判斷「大媽」鍾愛港股的指標，則是在內地A股上市，專門投資港股通的「港股ETF」的溢價比例。很多投資者以為，ETF本身是追蹤與其相關的資產及指數，追蹤誤差應該是零，因為如果ETF價格與它追蹤的資產價格有差異，便有無風險套利空間。然而，這是教科書理論中的情景，實際情況下，還須考慮交易成本、投資者買入ETF與其資產的難度是否有差異、ETF是否有鎖定期等。

近日南向資金雖多，但始終有50萬元人民幣的門檻，大量本金較少的內地大媽散戶，無法從港股升浪中取得利潤，轉而求其次，就是向這些港股ETF埋手，也令這些ETF出現溢價。

以近日港股ETF成交額較高的華泰柏瑞中證港股通50 ETF（513550）為例，由年初開始，其價格一直超過其單位淨值（NAV），1月19日收報1.177元，比當日淨值1.0862元高約8%，但到20日則大幅減少，僅高出約0.9%，可見不是大戶從中套戥，就是散戶繼續追貨的心態開始轉弱。

利用A股中的港股ETF溢價比率，加上觀察北水湧港的速度及港股成交額變化，三管齊下，會更容易判斷何時開始水退。

徐風