近日市場焦點都離不開電訊盈科（008）出售手上餘下40%的CSL股權予澳洲電訊公司Telstra，消息公布後，基本上對股價沒有多大刺激，原因是市場普遍持兩個觀點看這次交易：一是喜見電盈積極減債，有助公司進一步節流；但另一方面市場擔心電盈不再擁有流動電話業務，形同失去日後的盈利增長來源。
是次交易對電盈影響，可從兩方面分析：
首先，日前電盈管理層表示，雖然出售CSL股權予Telstra反而有機會錄得特殊虧損（因為售出價較當初投資成本價為低），但這方面對電盈不會有太大影響，因為這是會計制度上的問題，因此，要分析是次交易的利與弊，並非單看這一宗交易帶來的即時影響，而是背後的意義。
相信大家仍會記得當日電盈管理層表示，當前急務便是減債，所以電盈出售手上的資產只不過是遲早的事，因此，電盈實行減債，也必須選擇對其影響較少的資產出售，目前電盈餘下的CSL股權，大約每年為電盈帶來約4億港元的稅前盈利，但是有關債務所引伸出來的利息開支估計亦有2.2億港元，在此消彼長的情況，電盈稅前盈利最多減少約1.8億港元，對每股盈利影響其實有限。

售CSL影響不大
此外，從收益角度而言，表面上電盈失去流動電話業務，但這並非一定是壞事，眾所周知，本地的流動電話市場已進入飽和階段，加上連番減價戰後，經營者盈利亦大不如前。但是次交易，電盈之估值仍被高估，接近歐美地區其他流動電話經營商的估值，換句話說，電盈這宗交易能「善價而沽」，並能即時減債至42億美元，算得上是一項合理交易。至於市場擔心因失去流動電話業務而變相損失日後2.5G及3G發展所帶來的好處，似乎對電盈的影響也不算太大，原因是2.5G或3G的投資實在太大，一家負債高的公司還要注入大量資源去發展新項目，無疑加重自己的債務，這實與現時電盈「減債的大方向」背道而馳。
其次，2.5G與3G的回報仍是一個疑問，是否真的能為經營者帶來可觀利潤仍是一個未知數，所以若因損失日後2.5G及3G的層面去估計現時的電盈，似乎還沒有真正衡量這個項目的利與弊。
至於電盈股價，我始終覺得是次交易影響不會太大，原因是自電盈變成高負債公司後，很少人會留意其長線投資價值，反而會集中於「炒賣波幅」（RangeTrading），換句話說，其股價表現不會與基本因素拉上太大關係。
陳永陸