投資新語:買ELI前須認清風險

蘋果日報 2002/07/21 00:00


最近港股成交額持續萎縮,不但令大多數中小型經紀的收入大幅下降,同時亦令港交所收益大減。讀者們可能會發現,港交所近日正積極推出新類型的投資產品,除了希望擴闊港交所的收入來源外,亦藉此保持香港的金融中心地位。
在眾多由港交所推出的新產品中,最為市場所爭議的要算是股票掛鈎票據(ELI),這類產品是否受市場所接受仍是未知之數,但可以肯定的,就是在新產品仍未上場,已有投資者質疑其成效及受歡迎程度,主要原因是有大量投資者在過去一年曾在由投資銀行所發行的高息票據中損手,令到投資者質疑所謂的與股票掛鈎產品之投資價值。
筆者上周接到由港交所編製的「股票掛鈎票據」小冊子,雖然當中詳細地提及多個投資股票掛鈎票據的優點,亦有標明其風險較高,但對於散戶投資者來說,風險仍然過高,加上這類投資產品仍然屬於新產品,投資者若未有相關的知識,會有多處地方容易被誤解。
散戶保障未必足夠
筆者藉此機會分兩星期討論一下將會推出的股票掛鈎票據,以及提醒小投資者當中所涉及的風險。
首先筆者認為股票掛鈎票據的推銷對象,應該以專業投資者者為主,原因是這類投資工具由於涉及期權在內,定價時應利用畢和蘇的期權定價模式(Black-ScholesOptionsPricingModel),以計算出折讓率是否足以抵償期權空倉需要承受的風險,不過在小冊子中並沒有相關介紹,取而代之則是簡單介紹了如何去計算股票掛鈎票據的準孳息率,令人誤以為票據是否抵買是根據準孳息率而決定。
另外,筆者認為新產品的定價對小投資者的保障亦不足,除了一般看漲及看跌票據以外,還有一種由兩份期權空倉及一份零息票據所組成的「勒束式」票據,筆者認為這種在定價上較為複雜的投資產品,除了大多數的散戶投資者未必能完全明白外,大部份的報價商亦未必會在報價系統中提供相關的合理價,因此小投資者在進行這類產品的買賣時,明顯是處於劣勢。
鼎康御泰證券研究部副經理 彭偉新
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