上周我們已討論過對沖值的不同定義及基本特性，現在讓我們探討一些對沖值的實際應用方法，就是利用對沖比率及有效槓桿比率作股證分析。
下表顯示部份滙控認股證的條款及在大市上升時的相關表現。以上周一（6月3日）為例，滙豐控股（005）走勢異常強勁，收市價為96元，逆市上升1.25元，而其相關認購證的表現不一，升幅由3%至20%不等。究竟我們能否從對沖值及有效槓桿比率，對股證表現帶來一點啟示？
在所有的滙豐認股證中，對沖值最高的是9266盈息認股證，對沖值最低的則是9350及9329。仔細觀察下，我們會發現9266的行使價是眾多股證中最低的（$65），而9329行使價最高（$102.88）。事實上，對沖值與行使價關係密切──行使價愈低的股證愈價內，擁有很大的內在值，需要較多的正股作為對沖，因此對沖值亦愈高；相反，行使價愈高的股證愈價外，需要較少的正股作對沖。
至於實際升幅，股證的對沖值似乎未能提供有效指標。在一眾滙豐認股證中，對沖值最低的9350及9329並非表現最佳的股證；相反，表現最佳的9017，對沖值約為0.51，剛好處於「平價」。

對沖值高　輪價格貼正股
對沖值愈高的股證，其實際價格會較其他的股證為高，價格波動性亦會較低，因此表現會緊貼正股走勢，正股與股證價格背道而馳的情況會較少，投資者亦可從中粗略計算出所得的回報。例如，滙豐控股盈息認股證（9266），在上周一的對沖值超過0.9，換言之，每當滙控正股上升$1，盈息認股證（9266）的價格應有約$0.9的升幅；相反，對沖值愈低的股證，其實際價格會較低，價格波動性亦會較高，適合短線買賣的投資者。
另外，根據過往經驗，在股價突然出現裂口上升時，有效槓桿比率比其他數據會發揮更大的指標作用。一般來說，在正股出現向上突破時，有效槓桿比率高的股證，通常表現會較為突出。當然，流通量供應者持續報價的表現，亦扮演着很重要的角色。
相比下，溢價的高低對於股證的相關表現似乎沒有太大關係。低溢價（甚至接近平水）的股證如9276，其價格升跌表現與溢價水平無關。不過低溢價股證往往較為價內，其有效槓桿比率或爆炸力亦普遍較價外證遜色。
雷裕武　麥格理證券衍生工具部聯席董事