點股壇:財政寬裕新興可持有收息 - 齊明

蘋果日報 2008/12/19 00:00


新興光學(125)公佈中期業績後,股價走勢稍勝預期,成交突然增加,周四股價急升14.4%,昨日成交無以為繼,但股價仍穩。
截至9月止半年,新興盈利6047萬元,減16.5%,每股盈利23仙,中期息4.5仙,與上年相同,另特別股息1.5仙,則減1.3仙,中期總股息6仙,減17.8%。
成本上升影響毛利
新興業務為眼鏡ODM業務及品牌分銷,分別佔86%及14%,其中ODM業務增長4%,品牌分銷則增10%,總營業額增4.5%,因原料及能源價格急升、人民幣持續升值,以及勞工成本上升,銷售成本增加9.3%,使毛利下跌7.5%,毛利率由28.5%跌至25.2%,而銷售及分銷成本亦增15.2%,使盈利於營業額增長的情況下回落。
眼鏡是毛利較佳的行業,而主要原料的金屬及塑膠期內價格大升,對毛利有相當影響,這是不可控制的因素,從經營紀錄看,新興的控制成本可以信賴,對財政管理亦有好表現,存貨周轉期及應收款項收款期分別為80日及89日,維持於穩定水平,9月底錄得現金存款2.55億元,較半年前增加9%,並無借貸,是最大優點。
歐美是新興的主要市場,佔營業額88%,歐美經濟已步入衰退,而亞洲市場的預計增長將會收窄,負面情緒籠罩市場,眼鏡(特別是太陽眼鏡)並非必需品,即使是光學必需品,亦有價格的選擇,新興將無可避免受到不利影響。
經濟形勢逆轉,原料價格已大幅回落,而存貨的影響,效益未能即時顯現,但對下半年的平均毛利將有幫助。另一方面,銷售將會減少,規模效益收縮,預期整體業績仍將下跌,新興已採取嚴密措施,改善監控信貸及應收賬程序,以強化現金流量管理,提高生產效率,以維持穩定的盈利能力。
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每股應佔現金97仙
新興仍有擴展品牌組合覆蓋範圍的計劃,但有關資本開支將以審慎態度處理。於股息政策方面,將確保具足夠流動資金應付未來的不明朗因素,以及於股息派發取得最佳平衡,去年的股息僅佔盈利38%,已是較低水平,預期未來股息將與盈利同步變動。
新興現價1.43元,預期PE3.4倍,息率10.5厘,P/B0.49倍,包括每股應佔現金97仙(或相當於股價67.8%),可以持有,或候回落時小量吸納作收息用途。
齊明