麥嘉華筆記:
金融股遭殃美經濟陷惡性循環

蘋果日報 2002/07/29 00:00


過去十多日間,美國金融股可謂全面崩潰。今年以來,摩根大通股價已瀉去近半(見附圖),跌得面目全非。投資者似乎到了現在才忽然意識到,在股市弱至如斯、債務拖欠比率創出新高的情況下,銀行總會有所損傷。
銀行股遭受重擊的另一個原因是,愈來愈多人指某些銀行協助一些企業把部份債務「搬離」資產負債表,目的是隱藏這些企業的真正負債情況。這些指摘若然屬實,有關企業的股東和債券持有人必定怒不可遏,興訟向牽涉在內的銀行索償。不管最終是否需要賠錢,單是官司所花的龐大訟費,已教銀行吃不消。
銀行對美國消費者的貸款,投資界一向較少擔心,可是到了近日,信用卡和按揭貸款拖欠比率均在上升。此外,美資銀行經常涉足衍生工具市場,單單在美國,所涉及的資金就有44萬億美元──以美國整個經濟體系才10萬億美元來衡量,44萬億絕非「濕濕碎」。

牽一髮而動全身
美國金融股弱不禁風,不獨持有這類股份的投資者損手,基金投資者亦不會好過──金融股在S&P500指數中所佔的比重高逾24%。由於不少基金都會參照該指數的成份來設計投資組合,故此這些基金都持有很多金融股。
美國的房屋市場和消費者,亦會備受金融股大跌所影響,因為金融股一旦崩潰,銀行和消費者融資機構的資金成本定必高升,同時它們的放款能力亦會減弱。銀行資金成本上漲再加上放款能力縮減,肯定會迫使消費者減省開支,亦會打擊美國人買屋的能力和意欲。
在過去的一段日子,消費者和準業主是支撐美國經濟最後的一根支柱。聯邦儲備局不斷放寬貨幣政策,透過銀行體系將「平錢」借予美國人消費或買屋,但我相信在金融股風暴後,他們若要再借錢,就得要多付利息,甚至可能根本借不到。
經濟衰退在眼前
消費者借不起(或借不到)錢花,準業主做不成按揭,於是消費大減,美國很可能因而在今年底前陷入第2次經濟衰退。想買屋的人借不到錢,美國的樓價很難再升,甚至很有可能下跌,若然如是,則消費市道將會更弱,因為美國人不能再把供款中的住宅拿去加按套現花費;更大的問題是,如果利率上升,他們可能連原有按揭的供款也負擔不起,到時銀行的壞帳率只會更高。
簡而言之,一個新的惡性循環正在形成,它將會暴露出美國的金融體系是何等脆弱。我依然深信,在熊市結束前,美國會有一家或幾家金融大機構破產,因此奉勸各位還是不要沾手美國的金融股。
(本欄隔周逢星期一刊出)