廣東省對粵海投資（270）供水香港的補助落實，為粵投去年業績帶來及時雨，盈利增長10.6%，若補貼未能落實，業績將倒退25%。
該項補助是涉及05至08年對香港供水，因未能提升水價而作出補助，去年粵投已收3.91億元人民幣，其餘2.61億元人民幣將於今年起3年內收取，粵投已全數入賬，帶來約6億港元（下同）的純利。
去年粵投盈利18.76億元，增10.6%，每股盈利30.54仙，末期息6仙，全年股息10仙，減9%，派息比率由39.5%降至32.8%。

供水補助美化業績

粵投的核心盈利並不清晰，盈利中包括投資物業重估減值3.79億元（上年增值7.18億元），以及為發電廠作減值等支出約3.04億元（上年減值5.46億元），是概括數字，如連同政府補助視作特殊項目調整，則去年核心盈利應增長28%左右。
供水業務是主業，特別是供水香港，收益固定，而供水深圳收入增11.9%，供水東莞則減5.6%，總收入增2.3%，據報除稅前盈利增加64.4%，但扣除補助後只增8%。
發電業務的減值，困擾近兩年業績，原因是佔有權益的4間電廠，其中3間均要作減值，包括兩間計劃關閉而作新發展，而去年經營電廠困難，使各電廠均錄得相當虧損。
較為突出的，是收費道路，去年增購若干權益，上年則因一公路減值而虧損，因而去年顯著轉虧為盈。
粵投的粵海天河城寫字樓大廈，上年底完成，去年出租率已達80%，連同其他租金收入，較上年增加55%，而百貨業務除稅前盈利增長51%，酒店業務除稅前利潤亦增49%。
去年底借貸減少12.5%，利率下降，財務費用下降22.5%，借貸主要用於供水業務，淨借貸比率已由66%降至41%，在此情況下，粵投仍降低派息比率，作風過於保守。
今年的展望，會有相當變化，供水業務不再有補助，但供水香港的新協議，今年水費將由去年的24.948億元增至29.59億元（其後兩年各增6.3%），預期供水深圳及東莞因工業放緩而減少，預期今年供水利潤將降。

屢傳注資仍未落實

另一方面，一間電廠已於去年底關閉，而經過持續大量減值，加上煤價已跌，估計電廠虧損明顯減少，其他業務料可表現穩定，而今年落成開業的粵海喜來登酒店，相信首年經營會有虧損。
粵投現價3.30元，PE10.8倍，息率3%，預期今年業績變動不致太大，也是上下10%變動，減派股息是瑕疵，也是近期由高位回落的原因，屢傳注資均未落實，中線雖看好，但若無注資則期望不高。
齊明