當年今日

然之有理:交行只宜長線投資

蘋果日報 2005/07/17 00:00


交通銀行(3328)於6月上巿,為首間內地銀行來港掛牌的公司。截至2004年12月31日,交行的總資產為11454.55億元人民幣,股東權益為535.53億元人民幣。以總資產計算,交行是中國第5大商業銀行。
交行的主營業務包括企業銀行業務、零售銀行業務和資金業務。企業銀行業務向企業客戶提供各種產品和服務,例如貸款、存款、票據貼現、結算、貿易融資、基金託管和擔保。零售銀行業務為零售客戶提供各類零售銀行產品和服務,例如存款、按揭貸款、汽車貸款、借記卡、信用卡、理財及外滙交易。資金業務包括(但不限於)銀行間貨幣市場交易、外滙交易、政府債券及金融債券交易和投資。集團未來發展策略將會加大發展零售銀行業務,盼望5年內零售銀行業務比重達20%。

短期難大幅上升
滙控(005)於招股時認購了交行新股,維持其19.9%的持股量,滙控亦同時承諾在08年8月底前不會出售所持的交行股份。滙控為策略股東,有助交行日後改善貸款質素,並給予投資者信心。然而,投資者亦需要留意交行並非無投資風險,截至04年底,交行不良貸款比率為2.9%,資本充足比率9.72%,其投資風險是資產質素變壞,日後呆壞帳撥備增加,拖低盈利表現。
管理層預計交行今年盈利不少於78.74億元人民幣,每股備考基準盈利0.18元人民幣,每股加權平均基準盈利0.19元人民幣。若以2.8元價格計算,集團2005年度預計PE(加權平均)為15.62倍,2005年度預計PE(備考基準)約16.47倍,05年度預計市價對帳面值為1.8倍。
筆者認為,若與國內A股巿場上巿的銀行股比較,交行的估值確實較低,不過,投資者要留意A股與H股的估值往往出現差距,不適宜作出直接比較。試想想,當股價升至3元附近,05年預計市價對帳面值已達1.9倍,為何不買估值只有14倍PE及2倍市價對帳面值,兼有較長上市紀錄、穩定派息的滙控呢?因此,筆者認為,交行短期內難大幅上升,投資者宜抱較長線心態去持有。
姚浩然
御泰資產管理有限公司聯席董事
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作者姚浩然為證監會持牌人士,目前持有地鐵(066)股份。