中國人壽（2628）的中期業績遠較市場預期優勝，半年純利增長85.2%至52.08億元（人民幣．下同），唯一令投資者失望的，是在理想業績下仍不派送中期息。由於國壽過去2個月累積的升幅不小，因此在業績公布後股份借勢調整，但很快便喘定。
事實上，國壽於今年4月公布去年度業績時，管理層已表明要到明年初才考慮派發股息，只不過因為業績遜於市場預期的中國財險（2328）派送高息，才令大家對國壽有所憧憬。
我個人認為，撇除派息的問題，以基本因素論，中國人壽仍具投資價值。事實上，國壽上半年總保費收入及投資型保單管理費收入達426.07億元，增長22.9%，由於國內壽險市場增長潛力不俗，相信下半年業務仍會有所增長。在風險管理上，截至6月底國壽的償付能力額度為572億元，比率達2.9倍，足以支持壽險業務持續增長。
至於投資業務方面，國壽上半年投資收益增長55.32%至77.94億元。國壽目前持有的外滙資產達31億美元，早前人民幣升值2%，令滙兌虧損約5億元，而即使未來人民幣再升值1%，對國壽影響也有限。

投資回報料可觀
值得留意的，是管理層已表示，未來會以手頭上的外幣增持企債及長期國債。雖然美息上調會影響債券價格，但美息很大機會在明年初見頂甚至回落，如果能把握機會作出投資，預計06年上半年此方面的回報會更為可觀。綜合投資和壽險兩大業務的表現及潛力，我相信國壽下半年的表現會更佳，現價仍可持有。
相反，中國財險雖然派送高息，但其業績卻令人失望，半年溢利下跌8%至8.89億元。集團總營業額按年上升3%至249億元，但其投資回報明顯跑輸給國壽及平保（2318）。雖然集團淨投資收入從5.3億上升至6.79億元，但已實現及未實現虧損卻從5.14億增加至7.11億元，主要與該集團須為存放於漢唐證券的2.45億元債務證券作減值虧損撥備，及A股市場大跌影響其回報有關。
平情而論，有時候從一家公司的投資策略，可看出它是否善於經營。明顯地，中國財險在此方面的管理明顯較國壽差。
儘管集團派息0.072元，派息比率高達9成，若下半年股息相同，總股息達0.14元，按股價2.125元計，股息率達6.5厘，但如果兩者要取其一，我寧願買入增長較有把握的國壽。
陳永陸