基金觀點:熊市陰霾下的市場前景

蘋果日報 2016/02/26 00:00


今年以來,不少市場延續去年的跌勢,是否意味環球股市步入熊市?作出判斷前,不妨先了解中美兩大經濟體未來的政策方向及市場前景,還有國際油價走勢這一大因素。
中國多項經濟數據疲弱,資金持續外流,雖然中央已頻頻救市,包括剛推出隨即煞停的熔斷機制,卻仍未能消除投資者的悲觀情緒。人民幣大幅貶值,不但無助解決經濟結構失衡問題,反而可能引發貿易及貨幣戰爭。由於下一個「五年計劃」仍在草擬中,故在今年年中前,我們不能指望中國有利好消息出台。
除了中國,歐元區及日本的央行同樣實施寬鬆貨幣政策,後者最近更推出負利率以提振經濟。另一邊廂,美國正式踏入加息周期,而未來的加息步伐取決於經濟狀況。在預期利率上升及市場避險情緒高漲下,美元滙價料保持強勢,並推高美元融資成本。有投機者一邊持美元長倉,一邊沽空歐元、日圓及部份新興市場貨幣。
聯儲局上調利率,引發各地資金班師回朝,加上亞洲及歐洲的銀行業須向中國等新興國家、貿易及商品參與者提供大量歐洲美元資金(Eurodollars funding),令人憂慮美元可能出現短缺。不過,聯儲局可與部份央行進行場外掉期增加流動性,希望這只是短暫問題。
至於國際油價持續走弱,主要由產量供過於求的新聞標題,以及伊朗重新投產所致。然而,市場忽略中東政治局勢不穩,伊朗及沙地可能面臨停產等因素。現時俄羅斯及伊朗已面對巨大產出壓力,尼日利亞、委納瑞拉、巴西及墨西哥也出現緊張情況。我們料全球石油供應將快見頂,而需求大致不變,油價不可能長期低企。
熊市或許已來臨,但我們可以利用政策與之對抗,何況各國央行早已下場參與球賽(市場),再非單純裁判,未來我們將見到更多的口頭干預,長線投資者可透過主動式投資策略以追求穩健回報。
市的估值仍然處於歷史的低位,屬危機水平,然而經濟基本面只是弱勢,並沒有出現任何系統性危機,投資者不妨把握機會,以便宜的水平參與中國股市的長線發展。

安聯投資

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