對沖人生:弱市拋空大原則 - 錢志健

蘋果日報 2016/02/26 00:00


首先,向敬重的財經作家曹仁超先生的離去深表哀悼:多謝曹Sir與我們同行數十載,願你的靈魂得到安息。有留意星期三美國股票市場,便知道收市前來了一個V型大反彈。落筆此刻,恒指跌了200多點。現在行情是否急轉直下,還是預計之內的調整市?有人在弱市中選擇拋空,但有一個大原則:有貨拋空,不宜把資金押注一隻股票,變相是孤注一擲。
投資取態宜趨保守
1)環球證券行業競爭劇烈、汰弱留強。以美國股票及期權起家的證券行E*Trade(代號:ETFC)現時市值約為64億美元,以零售投資者業務為主打,在90年代中至末期的瘋狂炒股年代,投機者醉生夢死,希望在市場炒到第一桶金。點解要提及E*Trade?在今年3月10日,其香港及新加坡公司會正式停止運作,代表一個時代的終結。認識E*Trade香港管理團隊最少超過15年,真的看見市場上的盛衰循環。
香港很多普通人也有買賣香港以外的股票。以上例子,如投資者把現金及股票轉到美國的證券公司,其保障便會受美國當地證券法例規限。自2008年雷曼事件後,普通人在股市投資變得更小心。個人即日鮮買少見少,跟隨相對長線的ETF投資代替了投機。要再打造一個熱鬧的交易環境並不容易,可能要期待另一次瘋狂泡沫市。

2)上周以《兩隻股票、兩個市場》為題,今天會深入探討。芝加哥商品交易所(CME)及芝加哥期權交易所(CBOE)也是上市公司。CME市值約為312億美元,市盈率為25倍;CBOE市值約為52億美元,市盈率為26倍。在CME而言,最多投資者及普通人捧場的商品,會是能源期貨,如輕源油期貨(代號:CL)及電子盤買賣的小型輕源油期貨(代號:QM);黃金期貨(代號:GC)也是極受廣泛使用的投資工具。相對在機構性投資者的領域,在利率期貨的領域,10年期美國國債期貨及期權交易活躍。而在芝加哥期權交易所CBOE領域,股票期權、VIX波幅指數的期貨及期權產品認受性極高。這兩個市場收息穩定,但不是高增長股票,不要有太大遐想。交易所股票作為收息用途,buy core dividend paying stocks,未嘗不可。
善用期權復原正股
3)為第二季建倉。一些操盤人會在暴跌市猶豫不決。一些股票會跌到無得救,如科網股時代的網上玩具公司eToys,最終破產收場。股價漲漲跌跌,善用衍生工具為正股作加速還原,是可行的護盤方法。通常在下一輪業績公佈期前,股價有機會異動,成交量增加。好股不怕持有。高風險股(高beta、高PE)最簡單的操作方法,是在15%水平冷血止蝕;強力品牌主力股大跌後可做這個動作:一、正股加write call;或二、正股加write call,利用write call收回的溢價買一對Debit Bull Call Spread,增加爆炸力令正股盡快收復失地。香港有80多間公司除了正股也推出期權;美國及加拿大的股票,絕大部份有期權發行,操盤人可利用Current Portfolio Repair把正股復原,重點亦是要每個月向上轉倉,直至復原。
最後,善用期權,把正股復原的圖說及操作例子,我會放在facebook( http://facebook.com/d100runningtherace ),請指教。在驚濤駭浪下,除了現金為王,如進入股票領域,有可能三分二股票組合也是強勢收息股。Happy Trading!

錢志健
資深對沖基金經理
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本欄逢周五刊出