港股繼續以反覆上升形態創新高，恒生指數終於在上周五突破30000點的心理關口收市，惟上周國企股表現則略為遜色，H股指數未能創新高，但以目前整體投資環境及資金流向情況來看，恒指及H股指數於今周將再闖高位，但帶動大市上升的股份則繼續輪流改變。
自從8月17日港股出現戲劇性的低位反彈之後，恒指及H股指數已連續多個星期錄得進賬（只有9月第一個星期錄得輕微跌幅，以及H股指數上周下跌174點）。交投亦持續活躍，反映大市動力仍相當強勁，在這段期間，大市主要由中資股領軍，個別傳統藍籌股則間中穿插推動恒指向上。
上周的情況明顯出現改變，傳統藍籌股幾乎全面上升，恒指成份股只有滙控（005）、電訊盈科（008）及公用股逆市向下，地產股固然標青，甚至連出口股及大落後的和黃（013）亦為恒指作出貢獻。中資股方面，早前成為投資者寵兒的電訊、石油、石化及保險股轉趨平淡，原材料更錄得半成至一成多的跌幅。
不少人士認為，這種輪流炒作活動是應用傳統智慧的時候，認為大市出現見頂訊號。但以支持今次大升市的因素來看，筆者對於這個「傳統智慧」有所保留。

本地地產股可再創新高

其實，傳統智慧是運用投資心理學的元素，股市初哥及部份投資者在大市急升後轉以半信半疑的態度入市，而一些仍未緊貼大市上升的股份，往往成為他們的吸納對象，反映部份對股市認識不深的人士亦按捺不住入市，大市料已進入瘋狂狀態，因而被視為大市快將見頂回落。
筆者亦認同傳統智慧有其一定的根據，但卻不一定任何時候適用，以今次大市輪流上升而言，其實與內地政府的資金流向政策及調控措施有關，加上美國減息周期若進一步確認，資金流向股市料非本港股市獨有現象，其他市場料亦有相同方向，只不過港股額外獲得內地資金支持而已。因此，只要上述因素未有改變，目前的輪流上升現象仍不代表大市已見頂。
筆者反而關注個別類別在輪流上升後是否見頂，抑或短暫調整後再發力上升，以免大市仍未見頂，但卻買入「見頂」股份。以本地地產股而言，預期減息對整體地產股料只有短暫升勢，但一些陸續有樓盤推售的地產股則仍可受惠於物業市道轉佳而仍有機會創新高，例如新地（016）、新世界發展（017）及大增土地儲備的信置（083）。相反，和黃（013）、利豐（494）、中銀香港（2388）及其他出口股則只屬於追落後性質，趁機套現料較現價追貨化算。
中資股方面，大家需特別留意調控措施上的改變。筆者相信，內地冷卻A股的措施主要針對增加A股供應，以及A股上市定價不如過往般進取，因此，A股與H股將有較多機會出現不同步走勢，而回歸A股的H股之股價受刺激程度將不如過往般狂熱。
調控內地樓市料更偏向住房物業，而以商業、酒店及公寓式住宅的地產股料不受影響，當中以綠城中國（3900）及合景泰富（1813）現價估值較吸引。而遠洋地產（3377）質素佳，惟現價需作整固。
熊麗萍　滙業財經集團證券部主管
作者熊麗萍為證監會持牌人士