當年今日

國際視野:美債高處不勝寒?

蘋果日報 2002/09/19 08:00


美國國庫債券市場近期異常活躍,除有部份資金從股市撤走轉投債券之外,中東局勢外弛內張,資金尋求接近無風險的避難所,美國國庫債券似乎是最佳選擇。
大量資金湧向美債,價格被搶高(孳息下降)在所難免,導致10年期聯邦債券孳息下滑至3.9厘,是1963年以來首次低於4厘水平。
孳息持續向下滑落,反映通脹已死之餘,有分析員更認為通縮(deflation)之風正由東方向美國吹襲。房地產價格一旦停止上升,消費物價指數(CPI)可能掉頭回落,美國不難步日本和香港後塵,出現長期通縮,情況或會向其他地區蔓延,到時全球不只通縮,經濟更有可能出現double-D,不是「雙下陷」(doubledip),而是通縮性蕭條(deflationarydepression),雖然有點危言聳聽,但此時甚麼都有可能發生。倘如是,則美國國庫債券價格豈不是高處仍未算高?更令持有債券者雀躍的是,早前聯儲局一份報告暗示,若美國出現通縮威脅,聯儲局不排除會在市場大量購入國庫債券。

資金缺乏出路
本欄曾多番指出,環顧全球實在欠缺投資樂土,國際資金苦無出路,在「海軍」遇上「水兵」──水鬥水的環境下,惟有暫時將資金投向無風險但有固定收入(利息)的美國國庫債券。不論是通縮也好或避難也好,資金一窩蜂湧向債市,最終會否形成另一泡沫?
債券投資者必須仔細衡量,目前美國已出現雙赤──貿赤和財赤,財赤若持續擴大(尤其是攻伊),將迫使美國要多發債,債券供應增加,孳息必然上升,到知道大戶已將好倉unwind至七七八八時,可能已走避不及,變成長期投資矣!
王冠一