股市觀察站:買和黃是否化算?

蘋果日報 2002/04/02 00:00


和黃(013)、長實(001)在恒指成分股中約佔15%的比重,而由於極具代表性,筆者過去曾指出,運用和黃的15日線去觀察近兩年的大市走勢,比恒指10日線更具啟示意義,故有必要對其經營前景加深認識。
和黃去年的業務收入主要來自港口服務和長江基建(1038),分別佔27%和21%,在過去3年其平均盈利增長分別是6%和10%,由於這兩方面都是較穩定的業務,而以美國為首的全球經濟已處於復甦階段,故在未來5年亦應能以大致相同的速度增長。
來自赫斯基的盈利佔9%,過去3年平均增達54%,由於這是因為近兩年油價突然跳升所致,未來的增長應趨平穩。其他業務如地產、零售和電訊(主要是本港),收入比重都低於10%,過去幾年盈利更出現倒退或停滯不前,估計未來幾年也不能帶來重大驚喜。
作為綜合企業和其經營業務的市場佔有率又普遍是較高者,有較佳的競爭優勢,8至10%的增長應可保持,這亦符合過去的大致表現,以這樣的速度增長,低於16倍的PE便是不錯的長線投資。
單以目前股價和去年盈利計算,和黃的PE高達24倍。但和黃的手頭現金和證券投資有1450億,主要是這幾年高價出售Orange和VoiceStream換取回來的,假如將這筆錢退還股東,相當於每股34元,若真的如此,PE便頓時下降至約17倍,算是較便宜的價錢。

須考慮超人退休問題
現時管理層認為有更理想的投資去運用這筆資金,就是歐洲3G,當然這筆投資在未來4年都不會有帳面上的利潤。故此,以現價買入和黃,約一半是以較合理的價錢投資於有穩定收入的舊有業務,另一半則相當於李超人邀請你合作發展3G,他出1元你又出1元,毋須付出高昂的溢價,但風險肯定較高。
李超人是和黃的最重要資產,作為長線投資,不得不考慮是他的退休問題,這便是美中不足之處。
(筆者並未持有長和系任何股票)