以法國東南部城市聖艾蒂安（Saint-Etienne）為例，該市政府於01年向比利時銀行Dexia借入2200萬歐元（約2.3億港元），年息4.9厘，倘3個月倫敦銀行同業拆息升穿7厘，年息將上調。而為對冲利率上揚風險，該市政府在05至08年間分別訂立6張掉期合約，最後3張與德銀訂立，儘管截至去年成功節省12.6萬歐元利息開支，但有關掉期合約與英鎊兌瑞郎滙價掛鈎，在立約後兩年，由於英鎊滙價累跌21%，市政府今年4月初需向德銀支付118萬歐元，相當於年息24厘，可謂得不償失。該市政府目前仍持有十張掉期合約，倘現在終止所有合約，估計要付出1億歐元代價。
聖艾蒂安市掉期損失並非個別例子，德國普福爾茨海姆市（Pforzheim）於04至05年間，在德銀建議下訂立利率掉期合約，打賭長息持續高於短息，起初錄得不俗回報，惟05至06年長短息差開始收窄，令合約出現虧損。該市政府遂再與摩根大通定立掉期合約，希望重整財政，結果弄巧反拙，目前尚欠摩通5500萬美元，相當於該市11%年度開支。
歐盟統計局指，德國、比利時、波蘭等國均以衍生工具管理財赤。據FinancialActive統計，截至去年底止，法國逾千個市政府共持有的高風險衍生工具合約價值達110億歐元。意大利央行則估計，該國467個公營機構在衍生工具上面臨25億美元虧損。