大家看刁佬個個身光頸靚，出入高級會所，又揸波子又戴撈，風光無限好。但事實係「表面風光，內裏滄桑」，今日刁佬破例和大家講講幾則刁場辛酸史。  刁界中不少人以為投行大佬RO（Responsible Officer）最風光，個個年薪幾百萬都仲未計年終花紅。不過你逗得這份人工，自然要有一定產出，撞啱大市靜焗年中缺刁，大哥您體現不到價值，莫講話年尾無花紅，隨時年尾都未必有得撈，所以市場上才有Mr. Mandate這種刁佬。  Mr.Mandate，人如其名，無論一間公司望落去幾甩皮甩骨幾乎無可能上市，他都要傾盡全力氹老闆簽份Mandate委聘書，開咗波先（唔係點有收成期？）。 然後點？盡做啦。做到咪「恭喜老闆，皇上英明」；做唔到咪話「情況有變，出現了不可預期的重大因素」，結果老闆無咗錢、嘥咗時間，還留下一地蘇州屎。  上唔到市，有上唔到市的煩惱；上到市，也有上到市的煩惱，尤其當你花了一年時間兼幾千萬費用，上市聆訊都過了，包銷商卻說市場淡靜，無法賣出股票，老闆真是「企咗喺度」。開工前還拍心口說全額包銷、絕無問題，一年後變成了「市場瞬息萬變，股票價格可升可跌」？不過，老闆請放心，因為時間關係，已安排好超級財仔撲水兼搵人「啃哂」所有股票。當公司如期上市時，神刁大俠亦連中三元，保薦人費和包銷佣金兩筆自然無走雞，還要「勉為其難」收下融資手續費。  刁佬常說公司上市不是終點，而是真正挑戰的開始，不少上市公司上市時大鑼大鼓，上市後成交低迷無人問津。神刁大俠就會跑出來幫忙推銷股票，不過有拆讓是常識吧。高手們神通廣大，總能找到各路水喉掃貨，那折讓自然成為奬金，至於奬金如何找數，佛曰，不可說。  上市公司莫財發債很常見，發債不難，難在找人買。市場上有不少財務狀況一般、市值得幾億的「潛」力股，無抵押年息僅十厘都大有捧場客，實情是殺頭生意有人做。上市公司場內畀十厘，場外還有十厘「跑山奬金」，債券埋單一年廿厘成本，大家就明白為何有一種債券叫做「垃圾債券」了。  以上種種情況不是新鮮事，只是牛市時大家搵到錢，便無人理會，到市場乾塘問題才一一浮現。有危總有機，當上市公司出現奇難雜症，排難解困的刁佬，才有機會救急扶危兼開單。  作者簡介：  刁佬  遊走在中環黑白之間，自覺是個穿著西裝的古惑仔，在波詭雲譎的金融市場中，鑽研刀不血刃的秘訣。

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表面風光 內裏滄桑｜刁佬

強國人好酒又好奶（這裡指牛奶），過去1年（至9月6日）龍頭股華潤啤酒（291）和青島啤酒（168）累積上升34%和43%，蒙牛乳業（2319）的升幅亦達36%。同期，以金融股為重的恒生指數跑輸了「幾條街」，下跌了約2%。市場對蒙牛期望頗高，但股價在高位有阻力。  蒙牛的歷史高位在8月底每股收報33.45元，投資者偷步炒業績。業績過後股價回落至31元邊水平。作為龍頭乳業股，證券界留意蒙牛的高毛利率能否持續上升。事實上，維持毛利率已不能滿足投資者貪婪的胃納。蒙牛上半年多賺33%至20.77億人民幣，收入錄得398億人民幣，按年增長15.6%。至於毛利率是39.1%，按年下跌0.1個百分點，受制於原奶價升幅較預期高，至5%至6%。集團管理層預料，下半年毛利率不會有太大的變化。  券商有保留，亦反映股價表現回軟。高盛報告認為，蒙牛上半年業績符合該行預期，但毛利率下跌，估計是受貴價奶製品第二季降價拖累所致。對蒙牛的評級，高盛只維持在「中性」，目標價31.1元。大摩則指出，關注蒙牛管理層如何應對原奶成本上升和市場競爭。雖然蒙牛透過液態奶及奶粉產品組合升級，令上半年收入回升，但利潤率擴張速度較預期慢。大摩的評級是「增持」，但目標價只有35元。  蒙牛有一定品牌價值和完整的產品線（包括液體奶、雪糕、奶粉、植物蛋白飲品和乳奶），再配合中央力谷內需，刺激國民消費的事實，蒙牛不乏炒作話題。要留意中美貿戰已對內地經濟帶來衝擊，這並不是單靠政策或政治口號能完全抵消。至於蒙牛等內需股已炒了一段時間，故事耳熟能詳，關鍵是蒙牛要繼續維持高增長預期，2018年度純利升幅是49%。再留意大行給予的目標價，空間已經不大。

蒙牛乳業(2319)走強  靠高增長滿足市場貪婪

由香港市民發起的逆權運動，其中一張牌，是轉強積金！現時，全港強積金總值達9100億元，運動提倡堅拒資金被拿去內地救市，不買中國、香港，甚至亞洲區股票，只買北美股票。事實上，近年政府常宣傳內地經濟起飛，不少人的強積中組合當中，多少都會有中國股票成份，究竟多年來是贏是輸？  股票基金是香港人強積金組合中，常表現一向較為波動，就算擺足十年，都有機會蝕0.35%，但最勁可以賺11.98%。翻查五年的強積金回報，當中果然是美國的股票基金的表現最好，中國最差。香港股票基金，亦因為揸重中資股，而表現遜色。

中美貿易戰下，中美兩國招來招往，但美股卻遠較中港股票強，強積金的表現亦不例外。在一眾中國股票基金中，不同公司的計劃有不同表現，恒生回報最好，有4.6%；表現最差的是東亞的「中國追蹤指數基金」，5年回報只有0.43%，差過做定期。  東亞中國追蹤指數的基金，十大持股包括建行、騰訊、工行、中移動、中銀及平保，與表現最好的恒生中國股票基金有六隻股份相同，雖然兩隻投資比例不同，但因為什麼令兩些表現相距甚遠？除了恒生持有過去五年股價已翻三倍的騰訊比例較多之外，這隻「中國股票基金」亦不看好「中國」，竟然買入了五年亦升了近一倍的香港商場代表領展（823），以一股救天下。

相反，香港股票雖然大部份股票表現比中國追蹤指數的基金的好，但只要買錯隔離，表現就相距甚遠。最好的香港股票基金是永明「香港股票基金」，五年期回報達5.06%；表現最差的是友邦「香港股票基金」，五年期回報為負0.3%，慘過放錢在「枕頭底」。友邦的港股基金投資最多的亦是騰訊，達9.59%，但整體回報卻強差人意，全因其它投資均有中資身影，如建行、招商銀行（3968）及中移動等。「人仔」眨值，亦大大影響中資股收入。  永明「香港股票基金」近四成是金融板塊，投資最大一樣有騰訊的蹤影，佔比達7.4%。但能令永明贏一條街的，是除了小量中資股身影外，港資甚至英資比重不少，如長和、友邦、維他奶及怡和集團，靠「本土」概念略勝一籌。

美國股票基金成為大贏家，尤其是萬通的萬全美國股票基金，五年期回報高達10.27%；而表現最差的友邦強積金美洲基金回報亦有5.83%，仍較恒生的中國基金表現為佳。  恒指五年前約25,000點水平，8月底亦是25,000點水平。上證指數五年前2,200點水平，8月底則是2,700點水平，升幅約兩成。而納斯達克指數五年前約4,500點水平，8月底則是8,000點水平，升幅近八成。因此，普遍美股基金表現強勁，當中萬通的萬全強積金計劃的美國股票基金回報最好，查看其十大持股，Amazon及Mircrosoft分別佔7.34%及5.26%。FAANG之中，此基金已持有三間公司，除了Amazon，還有Apple及Google母公司Alphabet，投資佔比分別為2.88%及4.02%。此外，該基金還持有Visa及Mastercard等大企業，投資組合96%是投資於美國，美國以外只投資於英國及荷蘭，但兩者合共只有1.4%。

不過，港人普遍不太著緊自己的強積金組合，根據理柏亞洲數據，今年8月整體強積金跌1.85%，香港有436.5萬名人口要供強積金來計，人均蝕3,857元。從事地產業的林先生坦言不會定期檢視強積金組合，只有收到強積金寄來的信時才看一看，沒有特別去理。至於自己揀了哪個地區的基金，他亦不太記得。「以我印象中我幾個地方都有揀，睇下邊個啱心水就揀邊個，睇下咩成份。」而從事投資銀行的余小姐亦指沒有經常檢視投資組合，亦沒有定期更改投資指示，檢視時亦只是看賺或蝕。印象中現時的投資組合是平穩基金，Capital之類，但直言並無細看投資什麼地區或股份。  強積金是自己的資產，定期檢視才可以保障自己的未來。美國萬利理財控股有限公司的亞太區總裁張佩儀表示，「現時中美貿易戰仍未見明朗化，看見中國基金個波動性都會有，都可能會有超過一成的跌幅，如果你就咁睇住佢諗住長遠賺錢，但可能短線佢真係下跌，一年來的回報無增長之餘反而下跌，其實個回報都相差好遠。」她指部分進取型投資者，現時都情願持現金，未必會持有大量中國基金。對對美國在中美貿易戰下「無咁傷」，張佩儀直言「特朗普就好奇怪，佢用一個增長型策略，鼓勵剌激經濟，個市一唔好佢就即刻減息，（所以）美國市場你見佢低位調整就可以買少少。」不過，單一市場的股票基金，就算是強積金，她亦不建議將所有錢都擺落美國基金，建議投資比例不要超過三成。辛辛苦苦供的血汗錢，想贏定輸，就要做足功課。  採訪：詹詠渝  攝錄：蔡福生

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