港股上周反覆上揚，上周五恒指收報14033.96，跌27.74，比前周收市恒指13909，則上升125點，升幅0.9%，交投疏落。 以形態分析，恒指最近6個月維持上落市，是近乎長方形之下降通道，即04年12月之14339、14333及今年2月之14272，形成下降通道頂，伸展至目前，阻力14200。 下降通道由今年1月底部13320與4月底部13337組成，大市短期或繼續如此運行，即目前如受制14200，後市又再下試13300水平。 恒指本周最高是周四之14110，已逼近14200之下降通道頂阻力，且受制今年3月1日之下跌裂口14086-14142，可以說阻力重重。 以波浪理論分析，2月高位14272，仍假設為失敗（5）浪，跌至4月13337，共跌935點，為C-1-（1）浪，連日反彈至14110為（2）浪，約稍多於回升（1）浪總跌幅之0.764即14051，因而暫以技術反彈視之。

杜指動向仍是港股最大之隱憂，杜指今年3月最高曾見10984，日線圖出現「黃昏之星」，下破上升楔形升軌10720（見圖虛線），再下破長期升軌，最低見10000點，確認由02年至05年，由7197上升至10984，只是X浪反彈，而跌至10000，共跌984點，可假設為A-1-（1）浪。日來後抽，上周四最高10406，受制升軌10450，出現爭持，可假設為（2）浪反彈，如下破10000點，則（3）浪下試9400水平，如出現這種走勢，則拖累港股。 油價高企，經濟放緩，消費力下降，使美國今年首季GDP增長下降至3.1%，為2年多以來最差，美林預期第2季增長可能進一步下降至只有2.5%。 上周四，全球最大及第二大汽車生產商通用汽車及福特的債券評級下降至垃圾級，當天兩股的股價分別急跌6%及4.5%，形成杜指第2季壓力重重，也增加港股14100-14200之壓力。 梁文琪　協聯證券研究部主管 作者原名梁炳耀，為證監會持牌人士。

看圖出招：杜指破升軌港股壓力增

水藍天屬藍天海岸第2期發展，共提供41座洋房，面積分2312及2472方呎兩類，每幢洋房連獨立花園，由764至2350方呎。水藍天洋房設計有別於傳統洋房，外觀有如積木屋，新穎有趣。除花園及天台外，露台及平台特別多，分別設於睡房、廚房及飯廳外，提供更多戶外休憩空間。 洋房分前後兩排，前排單號屋近望青翠公園，於1樓及天台，則可遠眺機場及海景，觀賞飛機升降，感覺寫意。後排雙號洋房景觀較遜，望內園或藍天海岸高座群廈。 兩款洋房間隔大同小異，客飯廳設於地下，客廳樓底達16呎，上半層為飯廳、廚房及平台。1樓為寢區，間隔分明。

<spanclass="arttextboldbig">多用歐日高級廚具  水藍天用料相當講究，廚房選用歐洲及日本廚具，浴室鋪雲石。另外，屋苑設有紅外線保安系統，以及酒店式家居服務，不過，管理費較貴，每方呎約3元。 記者：鄺敏琪　攝影：謝榮耀

水藍天東涌首個洋房屋苑

過去6個月，港股4次衝上萬四點之上，首3次皆無功而回，今次情況又如何？ 04年12月初，恒指最高見14339點，當時市場憧憬熱錢流入炒人民幣升值，加上G7開會在即，配合炒業績及「聖誕鐘炒滙豐」等理由而挾上。 04年12月尾，恒指在月中調整近600點後，舊地重遊，最高見14333點，但仍是無功而還。 05年2月28日，恒指第3次見頂於14273點，上升的原因是真的到了業績公布期，利用炒業績作藉口而炒上。 上周四，恒指重上萬四點，市場的炒作藉口只得炒人民幣升值及香港不加息，缺少了炒業績的因素。 若從市場情緒的角度分析，過去每一次當指數升破萬四點，市場的氣氛皆一面倒看好，大家都上望14500至14800點目標，惟結果卻一次又一次令人失望，且看今次又如何！ 過去3次大市之升，理由較為具說服力，起碼還有炒業績的大理據，雖然事後證實了筆者當時所持的看法是正確，就是萬四點水平的股價已完全反映了業績的表現。 今次大市回升，似乎更為牽強，一方面缺乏基本因素的支持，炒人民幣升值及將不加息當好消息炒，是一個錯誤的論據。

不加息只是短暫因素，始終受聯繫滙率的牽引，最終香港必須追加。香港愈遲加息，埋下的計時炸彈就愈多，到引發之時就吾不欲觀之矣！不加息絕對不是、亦不應該當作好消息炒！小投資者切不可盲目跟風及過份短視，股票是買前景，不是買目前的。今天熱錢流入，明天熱錢流走；今日高位追貨，好運的明天有錢賺，衰運的明天熱錢一抽走，要止蝕也來不及。股票還好，流動性較大，若是房地產投資，更加走避不及，97年就是一個好教訓。  <spanclass="arttextboldbig">不加息不是好消息  大家一定要弄清楚香港不加息的原因是甚麼，此等原因是短暫的技術性因素還是長遠的大趨勢。在美國減息周期，香港不加息及減息，是長遠的大趨勢。在美國的加息周期，香港不加息是人為扭曲，必定不能持久。 在此等情況下，大家會否相信資金會大舉入市作中長線投資呢？這已經完全解釋了為何大市成交不振，亦正可舉證支持「銀行水浸，低息之下，資金入市，股市看好」等論點之可信性值得存疑。

加息周期及油價上升周期已開展了大半年，現在又是時候大家去總結一下，此兩個因素對經濟狀況及股市的影響。最初大家見港股跌不下，兼且大幅挾上，很多分析員便認定此兩個因素不須擔心，並諸多解釋，利用似是而非的理由作論據支持。 大家必須明白，股市的短期波動是受技術性因素的影響多於長遠基本因素，股市之升跌與基本因素通常有時間差，而基本因素的轉變與結果的出現又有時間差，近期的經濟數據已確實反映了放緩的迹象。 去年筆者曾開辦多個投資課程，近期不少舊學員及讀者查詢今年何時開班。現決定於6月再開辦全新課程，有興趣者可電郵及致電31808754查詢。 沈振盈　訊滙證券董事總經理 電郵：louie@sincerehk.com 作者沈振盈為證監會持牌人士

實戰理論：港股缺乏理據破關

上周談到港股的波幅趨窄，令成交縮減，而成交又過度集中於大藍籌，致短線炒賣難度甚高，靠二線股份支持賺取佣金的證券行及從業員收入大減。由於情況已持續了一段頗長日子，業務營運及個人生計備受威脅。 然而過去一周的一些發展，也許為業界帶來一絲希望，華爾街股市的波幅明顯加劇，港股的波幅似乎亦開始改變，若美股的波幅持續擴大，則港股應會追隨，現時的悶局可以打破。 有如此一個希望並非純是想當然，美股上周出現技術突破，短線走勢甚強，中線圖表亦顯示美股有機會開展新升浪，則美股下半年便變得甚為樂觀。港股的突破比美股來得更有力，相信當恒指升越14200後，會有更多資金入市追貨，中期升浪的潛在升幅着實吸引，資金流入將令港股的波幅更大。 上述的轉變在上周出現，再過一兩周，情況會更清晰，這會增強投資者入市的信心，對港股的升勢更有利。然這些影響都是短中線的，還有一個更重要的潛在變數，其對市場之影響將更大、更長遠。

<spanclass="arttextboldbig">一旦落實市場將大波動  上周美國有一單新聞，由於本地傳媒未有廣泛詳細報道及分析，相信有留意到的人不多。消息指出，美國正研究重新發30年長債。聽了消息，人們可能只是想到美國政府入不敷支，需要多發債融資，這個想法其實一點也沒錯，然恢復發30年債並非小事一樁，背後應有更深層的意義，任何投資者都不應掉以輕心。 大家都知道，美國幾年前能停止發行30年長債的原因，是克林頓政府大幅改善了國家的財政狀況，令聯邦政府預期將有財政盈餘，然而布殊接任總統後，成了大花筒，極為揮霍，最近幾年布殊的大花筒本色有變本加厲之勢，令聯儲局主席格林斯潘不時要公開提出警告。 美國政府這個時候研究重發30年長債，意味着布殊並沒有認真考慮要削減赤字，或認為不可能有效削減赤字。事情其實也不難理解，要繼續成為世界霸主，自然無財不行，可以預見，若有關建議落實，美國赤字將會大幅上升，即使只是市場的一種憂慮，已足以令金融市場出現大波動，利率之去向將出現新的隱憂，讀者必須留意事態發展。 冠天

投資縱橫：重發30年美債影響深遠

樓市復甦，買賣成交急升外，炒賣情況亦再度出現。近期樓市不斷錄得短炒獲利個案，尤以供應較短缺的豪宅市場，廣受投資者追捧。不過，新鴻基地產（016）副主席郭炳江認為，短炒個案所佔的比例仍偏低，樓市炒風未現。 郭炳江表示，大部份一手住宅，投資者能短炒售出單位比例仍然合理。「超豪宅（短炒）比例唔高，可以話係低。」他說，該集團旗下新盤如荃灣爵悅庭、油麻地窩打老道8號及鴨脷洲深灣軒，亦未有出現炒賣情況，投資者比例屬健康。 至於近期熱賣的尖沙嘴凱旋門，郭炳江承認確實有投資者轉手獲利的個案，但指該盤已累售900個單位，短炒個案不足100伙。他又指出，豪宅物業最初售價一般較便宜，有個別單位較搶手，相對剛開售價錢有升幅，才會出現短期內成功轉售的情況。  <spanclass="arttextboldbig">4月摸貨急升五成  雖然發展商指樓市炒風不嚴重，但中原地產研究部數據指出，今年4月，以確認人身份轉售（俗稱摸貨）的二手住宅買賣錄498宗，較3月的330宗攀升51%，為過去10個月以來最多宗數的月份。摸貨量最高為將軍澳蔚藍灣畔，有91宗；長沙灣宇晴軒則有47宗。

當年今日