早年新股多引入策略投資者（Strategic investor），但在千禧年後隨著新股規模漸大，興起引入基礎投資者（Cornerstone investor），多被視為散戶入飛信心保證。

早年策略投資者認購新股，多數禁售一年，千禧年後大型新股較多引入基礎投資者，例如2004年上市、集資250億元的領匯（823，現稱領展），和2006年上市，A+H股集資逾1,400億元的工商銀行（1398）。工行的12名基礎投資者被戲稱「十二門徒」。中大商學院助理教授劉殖強解釋，2006年掀起引入基礎投資者潮流，源於當時是大型H股上市高峰期。

基礎投資者會獲保證分配股票，以交換其答應按招股價的上限認購，及受禁售期鎖定（一般為6個月），但應為獨立於公司的第三方，其身份亦須在招股書中披露，持股量亦計算入公眾持股量。交易所在2013年曾發出指引信，禁止承銷團給予基礎投資者其他利益，例如豁免經紀佣金、分享部分包銷佣金、保證將集資所得款項再投資於該投資者管理的基金，或協議投資者在另一宗IPO中獲分配股份等。若有類似安排，就應該將之歸類為上市前投資者。

至於主要投資者（Anchor investor），主要是新股在建立賬簿（Book building）時已表達興趣，並在招股首日落單，炒熱招股氣氛，促進其他投資者入飛的動力。不過他們並不保證獲分貨，亦不需要招股書中披露身份。

招商銀行（3968）2006年上市時，亦獲得長和系主席李嘉誠、恒地（014）主席李兆基、中信（267）榮智健等富豪認購支持，但大孖沙當時以個人身份認購國際配售部份，免受基投認購額上限和禁售期限制。

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【殭屍內銀】靠基礎投資者制度 IPO圍飛上市

明日郵儲行正式公開招股，集資額之高為近年罕見，惟該行與近年很多大型中資新股一樣，基礎投資者比例過高，引起市場關注。事實上，不少內銀半新股當日全靠基投支撐上市，但上市後交投卻極之疏落，最誇張有市值逾百億的半新股，每日竟低見3,000元甚至「零成交」，因而遭市場人士嘲為「殭屍股」（Zombie share、Z-share）。分析指基礎投資者選擇不透明，禁售期亦扭曲市場運作，靠「自己友」護航上市的大型新股谷高香港集資額，只是「自己呃自己」。

所謂基礎投資者，多為大型企業或基金，招股時大手認購，可獲保證100%分貨，但其持股須設6個月禁售期。

統計過去兩年上市的大型新股，多半為內地銀行，其中基礎投資者認購比例高達六成以上。如今年3月底上市浙商銀行（2016）、天津銀行（1578）集資額為今年數一數二，基礎投資者佔比亦近60%，多為俗稱「國家隊」的內地企業撐場。郵儲行集資額高達627億元，為繼2014年阿里巴巴後全球最大型新股，順利上市的話，帶挈本港幾乎篤定成為今年全球集資王。不過，其基礎投資者認購比例最高達70%至80%，比重之高令市場關注。

翻查資料，浙商行、天津行上市以來，最低成交額低至不足4,000元，其間亦有零成交的日子，青島銀行（3866）最低成交額竟低至2,260元。盛京銀行（2066）上市時由基礎投資者認購52%股份，最低日均成交額則有91萬元，可惜相對其市值139億元，依然不成比例。

中大商學院助理教授劉殖強研究新股基礎投資者趨勢已十年，他指出企業選擇基礎投資者時並不透明，加上基投可事先獲確認分貨，「是否對所有投資者一視同仁？」6個月禁售期亦等同人為減少股份供應，扭曲價格。他認為最大問題是，禁售期完畢基投多數很快沽貨套現，但基投並非持股多於5%的大股東，即使沽售亦不須披露，散戶等同被蒙在鼓裡。

會計師行立信德豪董事林鴻恩亦認同，基礎投資者設禁售期，限制流通量，期內雖助穩定股價，但當期滿，大戶想脫手套現時，因為成交一直疏落，「放售會有困難，可能要較大折讓先有人買，散戶亦會憂心大戶幾時沽售」，沽壓會持續一段時間。有熟悉新股市場的人士形容，近數年來港上市的大型中資新股，甚難吸引外資投行和投資者垂青，新股只能動員本身的客戶、生意伙伴等認購股份，「承銷團幫唔到我，我就要靠自己。但咁樣做集資王，即係自己呃自己。」

金融發展局2014年曾批評基投扭曲新股定價，統計2011至2014年中，基投比例逾50%的新股，不論禁售期前、後，其股價表現均跑輸大市，建議設立限制。但至今當局仍沒有措施回應。劉殖強建議有散戶參與的新股，應取消基礎投資者機制，「只要收緊現行上市規例中，要求對待所有投資者一視同仁的條款即可；我們將條例詮釋得太寬鬆。」

【殭屍內銀】內銀半新股變殭屍股 上市後交投量冇哂影

香港寬頻（1310）正式與數碼通（315）合作，以虛擬電訊商方式提供流動電訊服務。其「限速無限」服務連行政費每月為106元，而㩗號轉台並選用最快達21Mbps的3GB服務，月費為126元，並額外加送2GB數據。

同時，香港寬頻推出「四合一組合」的綑綁式收費服務。用戶每月月費248元，即可得到100M固網寬頻、3GB流動通訊服務，如攜號轉台再加2GB、家居電話及myTV SUPER服務。

行政總裁楊主光強調，該四合一服務的流動通訊服務，將會較主要競爭對手便宜三成，更指若該競爭對手減價，香港寬頻將會較其新價格再減三成給予新客戶。

他否認有關做法是「減價戰」，但指公司不會視該業務可以賺錢，而是為吸引新客及留客為主，強調推出首年目標只取得約15萬新客，只佔全港800萬名手機用戶人數約2%，「唔會對市場構成威脅」。

他進一步指出，目前香港寬頻約有85.7萬名固網客戶，以每戶平均使用3.3張SIM卡，換算為280萬名潛在用戶。而每年平均有約12萬人續約，只要有一成用戶轉用其流動服務，即可達到上客數目標。

他又指，香港寬頻將於11月推出與中國移動香港合作的流動電訊服務，屆時會有中港兩地4G服務供用戶選擇。

【流動減價戰】香港寬頻3G無限Plan 月費$106搶客

小型發展商派盈本港首個住宅項目長沙灣青山道201號的青薈入伙，資深驗樓師賴達明「明哥」9月7日驗收一個中層單位，實用339方呎，兩房間隔，業主去年花逾500萬元買入，14項工種有6項連一半分數也沒有，其中來去水要扣10分，明哥指，全屋與水有關的工種都有問題，浴室廚房來去水都有問題，最離譜是牆身飾面都無做，衰過公屋！結果總分僅40分，是驗樓逾十年以來，評分最低的私人住宅項目。 今次驗樓驚喜接二連三，先來一個「香艷浴室」。當驗樓師明哥與本報攝影師興哥分道揚鑣，明哥驗緊一人企缸，興哥拍緊睡房「吉」shot之際，從窗戶舉機，噢！盡管浴室有道磨砂玻璃門，但是，究竟是玻璃磨砂太少，還是磨得太薄？呢種透視程度，唔是若隱若現，而是近乎完全展現。同一角度，樓上樓下浴室也盡入眼簾。 打開浴室洗手盆櫃，門較位生銹，銹蝕嚴重到起粉，櫃背的牆身莫說鋪塊磚遮醜，連髹層油都欠奉，完全展現建築期「鬼面」狀況，明哥話：「完全無做到飾面，反映質素相當差，以前公屋先會咁，但近年公屋都唔會啦！」 檢查去水喉，徒手搖得動，水盆放水，下面去水喉滴水。廚房去水喉裝工同樣差，同樣牆身沒做飾面，「鬼面」牆身原形畢露，但廚房去水喉漏水更可惡，因為漏水源頭自一條穿窿喉，穿窿位明顯唧了層膠，換言之，承建商明知喉已穿，換條新也懶換，求其唧膠當過關。 打算試下洗衣機，好彩無開機，事關去水喉並未有安裝妥當，未插入排水口，如果業主唔知頭唔知路，開機試水，隨時水湧入屋，交樓馬虎。 全屋牆身批盪欠佳，凹凸不平程度不符合近年交樓標準水平，最離譜是客廳其中一面牆，肉眼見凸出，且有丁點金屬外露，明哥用金屬探測器偵測，顯示有金屬反應，反映批盪勁差。如果不重鋪，水氣入侵，牆身批盪會剝落，建議業主必須要求發展商處理。 單位來去水基本上零分，櫃內較位好多地方生銹，用料相當差，油漆批盪差、飾面都唔做，偷工減料，近年驗樓都未見過，極罕有。明哥仔細計算，他補充：「青薈總分僅40分，是驗樓逾十年以來，評分最低的全新私人住宅項目。」原因是單位面積細，但問題多及漏水問題嚴重，比今年初將軍澳緻藍天驗樓最低評分50分還低。 記者：陳家雄

【爛‧牙籤樓】長沙灣青薈  明哥：驗樓逾十年來最低評分！

消息指，新地（016）元朗Grand Yoho的9座50樓A室特色戶，實用面積1,668方呎，另設452方呎天台及86方呎平台，剛以4,076.12萬元沽出，呎價24,437元，打破同系屯門瓏門天池屋呎價24,076元紀錄，料成為新界西北呎價最貴分層樓王。惟一切以發展商稍後公佈為準。

該單位定價4,406.62萬元，呎價26,419元，為Grand Yoho已出價單最貴一伙。

【屢創新高】Grand Yoho樓王呎價2.44萬 貴絕新界西北

美國加息預期稍降，及中國經濟數據勝預期，歐洲三大股市周二早段向上。英股升0.3%，法股升0.6%，及德股升0.5%。

【歐股戰報】歐股早段向上 德股升0.5%

港股昨日大挫800點後今早回升，散戶都密切留意市況。早上11點半觀塘耀才證券分行內人頭湧湧，不少散戶交頭接耳，好不熱鬧。

陳女士表示，昨日港股跌800點「濕濕碎」，表示自己炒了三十年股，跌2000點都見過，唔會覺得出奇。昨日跌市直頭留喺屋企訓覺，睇都唔想睇，今日先落去證券行望一望。她認為昨日大跌後啲人會驚，所以未有咁快上，等信心回復個市會好啲，現時宜睇定啲。

她表示平時主要炒藍籌，間中亦有炒窩輪。最近比較留意鋼鐵股，因電視講得多，加上朋友推介，知道基本因素一般般，但如果跌得多就買，賺返幾個價位就走。

「原本個市應該可以見25000點，但尋日跌一跌又要等多陣。」她表示，平時會留意牛熊分佈，「昨日有七成多是牛證，熊証只有兩成多，大戶邊有咁好死丫！」認為昨日跌市是大戶想藉機殺牛仔，但認為「再殺落去多啲都要有藉口先得！」

對於美國加息預期，陳女士認為：「成日都話加架啦！講咗咁耐，加咪仲好，唔洗成日講，講到你心慌慌，加咗佢算數啦！」

【散戶心聲】陳女士：美國加息講咗好耐啦！快啲加仲好！

【散戶心聲】陳女士：加息講咗好耐啦！快啲加仲好！

中國統計局公布，今年首8個月，全國房地產投資64387億元人民幣，按年增長5.4%；增速較今年首7個月升0.1個百分點。其中住宅投資增長4.8%，增速快0.3個百分點，比重為66.9%。

首八個月商品房銷售面積按年增長25.5%至87451萬平方米，增速回落0.9個百分點；其中住宅增長25.6%；辦公樓銷售面積按年增35.3%。期內商品房銷售金額66623億元人民幣，按年增長38.7%，增速回落1.1個百份點。

【內房數據】首八個月商品房銷售金額按年增38.7%

滙豐銀行在港屹立超過150年，佢哋嘅歷史同香港息息相關。昔日英資大行都有自己檔案部，滙豐亦唔例外，滙豐歷史檔案展覽館原來坐落於奧海城滙豐中心內，面積約2,000方呎，保存超過200件實體展品，舊年4月翻新後，展館最近開始接待學生、歷史學者同客戶預約參觀。 滙豐最為人熟悉嘅，除一對銅獅外，仲有中環總行呢個著名地標，現時沿用嘅物業屬於第4代建築，1985年落成至今。至於外觀呈「山」字形、1935年竣工嘅第3代物業，亦相當有名，圓拱形天花板刻有歐陸繪畫，細心一看又見財神畫像，名副其實中西合璧。

噚日滙豐香港區行政總裁施穎茵現身展館，仲分享佢童年回憶，話細路女時代，每逢周末下晝，都會去山字形總行，好緬懷內裏建築優美。唔講唔知，原來施穎茵媽咪以前亦幫獅子行打工。 滙豐昔日地位顯赫，從展館內前大班昃臣爵士（皇后像廣場有佢銅像）1902年榮休獲華商送贈嘅刺繡可見一斑，掛毯上刻《詩經》「秋水伊人」佳句，意指對方高風峻節，可望不可即。施穎茵話，下一階段會研究係咪開放展館，讓市民預約參觀，但目前未有具體時間表。 李華華 mailto:LiWaWa@AppleDaily.com

中環在線： 滙豐檔案館睇150年歷史 - 李華華

立法會選戰期間，筆者在街邊見到廉署落大幅廣告，號召市民舉報選舉舞弊，廉署將嚴厲打擊。當時心中感概，來自西環，或更高層次的黑手干預選舉，已經做到全港街知巷聞，試問又何曾見到廉記立案調查！這種廣告只是自欺欺人而已。 港股、A股互聯互通後，內地監管部門對港股影響已舉足輕重，但如果上面帶頭破壞規矩，港交所（388）、證監會敢不敢出聲？最新就有一宗案例，顯示香港股市的地位，已淪落到不堪地位。 中保監上周四晚發公告，指近日保險資金已可以參與港股通，全文最可圈可點就是「近日」這兩隻字。「近日」是指幾時？一個禮拜前還是一個月前？單在8月，港股通淨流入就超過500億元，險資已大量湧入港股，但散戶、國際投資者還蒙在鼓裏，對市場參與者極不公平。 更可怕的是，之前不公佈，為甚麼現在才公佈？是否險資已經吸夠了籌碼？由於公佈機制極不透明，外界難免以陰謀論去推測。在2007年直通車和2015年基金南下兩次，內地都是預先公佈，造成港股先被炒高。內險多數是國企，今次國家隊是先入場後才公佈，在這宗最大內幕交易中，國家隊先贏一戰，但賠上的是港股聲譽。 黃尹華 http://www.fb.com/decodepolicy 本欄逢周二、四刊出

國策透視：證監會淪為鵪鶉 - 黃尹華

【本報訊】早前中證監指爭取深港通11月下旬啟動，聯交所上周五向經紀發出通告，由10月22日起，一連3個周末進行深港通測試，有意參與深港通的券商，須在本月23日前報名。但港交所（388）、證監會發言人均表示，日期尚未確實。 測試共有3場。首先於10月22及23日進行的是「連接測試」，為核實系統對市場演習已準備就緒。緊接的兩個周末則會進行兩場市場演習。 首場市場演習（10月29及30日）為模擬正常交易與結算及交收活動。現時的中華通交易所參與者，即使無意參與深港通，亦必須參與29日的演習，以模擬當日交易，確保系統在其中華證券通系統加入深港通後，仍可正常操作。 第二場市場演習（11月5及6日）為模擬系統故障，由主數據中心切換至後備數據中心，核實緊急運作程序。 德銀報告指港交所成交量下跌，且由非南向交易主導，指其盈利增長主要風險是缺乏海外投資者參與，維持「沽售」，目標價149元。港交所昨日隨大市跌4.1%，報201元。

傳深港通下月底進行測試

都話股市變幻莫測，上星期大家仲講緊北水重臨，港股隨時又好似舊年「大時代」嗰段時間咁熱鬧，點知事隔一個周末就變成全球小股災，有人就將今次大跌市歸咎於美國總統候選人希拉莉患病。 希拉莉喺911紀念活動上，因身體不適而要提早離場，後來證實患有肺炎，其實佢嘅身體狀況一直惹人關注。美國有分析員就指，市場已經price in希拉莉將會當選總統，如果劇情有變，市場就要重新諗過度過，所以呢，擔心美國聯儲局真係加息，只係跌市其中一個原因，市場可能更加擔心Donald Trump當選總統。

中環在線： 股災皆因希拉莉抱恙？ - 李華華

【本報訊】地產多媒體平台GoHome.com的調查發現，2,220位受訪香港市民當中，有九成港人認為樓價仍然偏貴，超越負擔水平，當中有36%認為樓價將會上升，較六個月前的調查高22個百分點，而認為樓價下跌的則有42%，較同期低35個百分點，反映市民雖然看淡樓價，但信心較上半年顯著上升。中文大學劉佐德全球經濟及金融研究所常務所長莊太量表示，本港樓市從去年9月時高位已下跌15%，調整期經已結束，料未來樓價會穩步上升。

另外，中原公佈，推出中原經紀人指數（CSI），將於每周一收集經紀預期，反映即時市場對樓市趨勢的看法，逢每個星期三發表。現時每周發表的中原城市領先指數（CCL）數據取自128個私人住宅屋苑，不過反映樓市三周前的成交狀況。希望透過訪問中原地產約3,000名前線經紀的意見調查，為市場提供一個用作衡量未來樓價變動方向的參考指標。 中原集團主席兼總裁施永青表示，CCL只是領先過差餉物業估價署樓價指數，但都是紀錄已發生的事，以及之前數據作為日後樓市作參考。不過由於前瞻性不足，故有需要推出新指數去反映市場的基本情緒。CSl是參考採購經理指數，從經紀與業主和買家等市場參與者接觸後，對樓市的看法和感受，預期市場這一刻的狀況，對CCL有預告能力。經過一年測試，CSl與CCL同步性達75%，對樓市走勢具前瞻性作用。

當年今日